U ponudi će se naći milijun novih i 200 tisuća postojećih dionica koje prodaje obitelj Tokić. S obzirom na to da im je određen raspon cijene od 20,20 do 25,60 eura, ciljana veličina izdanja kreće se od 24,2 do 30,7 milijuna eura. U slučaju uspješnog plasmana dionica, nakon IPO-a, investitori bi trebali imati udjel od 30 posto, a obitelj Tokić zadržala bi 70 posto vlasništva.

Širenje organskim rastom i akvizicijama

Dokapitalizacijom Tokić grupa planira osigurati izvore financiranja za strateško širenje te povećanje profitabilnosti ulaganjem u tehnologiju i logistiku. Glavna investicija, koja će se financirati svježim kapitalom, gradnja je novog logističko-distributivnog centra u Sesvetskom Kraljevcu, ukupne veličine 44 tisuće kvadratnih metara. Riječ je o visokoautomatiziranom centru, s autonomnim robotima koji manipuliraju robom, a on bi trebao podići efikasnost i produktivnost poslovanja.

Nakon IPO-a i izlaska na burzu kompanija planira nastaviti postojeći trend organskog rasta s fokusom na Hrvatsku i Sloveniju, a dodatni poticaj trebale bi donijeti akvizicije. Trenutno imaju na listi deset potencijalnih akvizicija na tržištima Slovenije, Hrvatske, BiH i Austrije, ukupne vrijednosti 220 milijuna eura.

Postojan rast i čvrsti financijski pokazatelji

Uzimajući u obzir dosadašnje poslovne trendove, Tokić grupa ima dobre predispozicije za izlazak na burzu. Kompanija je u zadnjih 20-ak godina imala rast prihoda, u prosjeku od 17 posto, a svake od tih godina, pa tako i u vrijeme krize, ostvarivala je dobit.

Prošle godine poslovni prihodi povećani su joj za 10,5 posto, dosegnuvši 229 milijuna eura. Operativna dobit iznosila je 19,5 milijuna eura (+11,9 posto), uz maržu od 8,4 posto, a neto dobit popela se na rekordnu razinu – 9,02 milijuna eura (+14 posto).

U prvom polugodištu ove godine prihodi su bili 113,1 milijun eura, što je rast od pet posto u odnosu na prethodnu godinu, no neto dobit je iznosila 2,86 milijuna eura, što je osjetno niže u odnosu na prvih šest mjeseci 2024. godine (5,3 milijuna eura). Iz kompanije ističu da ova razina profitabilnosti odražava trenutnu fazu intenzivnog ulaganja u infrastrukturu, radnike i digitalizaciju, s očekivanjem da će se puni učinci tih ulaganja realizirati u narednom razdoblju.

Izdvajanje nekretnina kvari financijsku sliku

Prilikom razmatranja budućih financijskih rezultata treba uzeti u obzir negativan aspekt koji donosi izdvajanje nekretnina iz kompanije, što je provedeno 1. travnja 2025. godine. U prospektu se navodi da je ova promjena rezultirala povećanjem amortizacije i troška kamata od približno 500 tisuća eura u prvih šest mjeseci ove godine.

Pro forma izvještaj za 2024. godinu, u kojem su simulirani efekti izdvajanja nekretnina, pokazuje da bi neto dobit iznosila 7,4 milijuna eura umjesto ostvarenih 9,2 milijuna.

Dovelo je to i do značajnog smanjenja ukupnog kapitala (s 59,3 na 31,7 milijun eura).

Usporedba s konkurencijom

Na Zagrebačkoj burzi uvrštene su dvije kompanije iz Tokićeve branše. Ciak grupa izravni je konkurent u distribuciji i prodaji auto dijelova dok se Auto Hrvatska primarno bavi prodajom i servisiranjem.

Tokić grupa ima niži poslovni prihod od spomenute dvije kompanije, a po pokazateljima uspješnosti prilično su izjednačene. S operativnom maržom od 8,40 posto, Tokić se nalazi u sredini raspona (Ciak je malo bolji s 9,47 posto, a Auto Hrvatska je malo slabija sa 8,18 posto).

Kada je riječ o profitnoj stopi, Tokić je opet u sredini s 3,94 posto (Auto Hrvatska prednjači s 4,40 posto, a Ciak zaostaje s 2,63 posto).

Cijena za dionicu Tokića relativno visoka

Kako bismo ocijenili koliko je dionica Tokić grupe privlačna za kupnju, usporedili smo neke standardne pokazatelje njihova vrednovanja za navedene tri kompanije.

Za procjenu relativne vrijednosti uzeli smo multiplikator EV/EBITDA, a on pokazuje odnos ukupne vrijednosti kompanije (EV) i njezine dobiti prije kamata, poreza, amortizacije i deprecijacije. Veći omjer može ukazivati na to da je dionica precijenjena dok manji omjer može sugerirati da je podcijenjena.

Prema trenutnoj tržišnoj cijeni dionice, ovaj multiplikator za Ciak iznosi 8,99, a za Auto Hrvatsku 6,99. Uz ponuđeni raspon cijena u javnoj ponudi, EV/EBITDA za Tokić grupu iznosi od 9,33 do 10,46.

Multipla P/E (omjer cijene i zarade po dionici), koja otkriva koliko su investitori spremni platiti za svaki euro dobiti koju tvrtka ostvari, pokazuje da je ponuđena cijena dionice Tokić grupe u cijelom rasponu povoljnija od dionice Ciaka, ali je skuplja od dionice Auto Hrvatske.

Dividenda u naredne dvije godine 15 posto od ostvarene dobiti

Kada je riječ o dividendi, ponuđeni prinos za potencijalne dioničare Tokić grupe nije osobito privlačan. Naime u njoj predviđaju nastavak redovite isplate dividendi koje bi u naredne dvije godine iznosile približno 15 posto od ostvarene dobiti, a nakon završetka investicijskog ciklusa, planirana je isplata od 20 do 40 posto dobiti dioničarima. To znači da bi, uz postojeću razinu dobiti, dividendni prinos u prve dvije godine iznosio 1,29 posto. Za usporedbu, dionica Auto Hrvatske ima dividendni prinos od 3,81 posto, a dionica Ciaka tri posto.

Možemo zaključiti da postavljeni raspon cijena dionica Tokić grupe u javnoj ponudi ne nudi značajniji diskont u odnosu na fer vrijednost, što ograničava potencijal za rast burzovne cijene na kratki rok. Što se tiče dužeg roka, prognoze su nezahvalne, osobito ako uzmemo u obzir činjenicu da uprava tvrtke u prospektu nije navela procjene dobiti za buduća razdoblja.

* Ocjene i mišljenja navedena u tekstu osobni su stavovi autora i ne predstavljaju investicijsku preporuku