Kako navodi, produljenje vojnog angažmana i rast broja američkih žrtava pojačavaju pritisak na američku administraciju, osobito u okolnostima u kojima je javnost od početka pokazivala snažno protivljenje ratu. Uz to rastu i troškovi vojnog angažmana, koji dodatno opterećuju već napet savezni proračun SAD-a, dok su cijene goriva na američkim benzinskim postajama već vidljivo porasle.

Pritisak na potrošače i proračun

Kunrath ističe da više cijene goriva ne slabe samo raspoloženje potrošača, koje je ključno za američko gospodarstvo, nego smanjuju i profitne marže u nizu sektora te potkopavaju učinke poreznih olakšica. Što rat dulje traje i što se njegove posljedice snažnije osjećaju u SAD-u, to je, smatra, veća vjerojatnost da će utjecati i na ishod kongresnih izbora u studenome.

Na globalnoj razini dodatni problem predstavlja pogoršanje odnosa SAD-a s regionalnim saveznicima. Posebno su pogođene države Perzijskog zaljeva, i to izravnije nego što se ranije očekivalo, dijelom zbog iranskih napada u znak odmazde, a dijelom zbog gospodarskih posljedica poremećenog izvoza energije, pritiska na logistiku, zračne čvorove i turizam.

Europa i Azija pod udarom

Prema ocjeni Raiffeisen Capital Managementa, rat snažno pogađa i Europu i Aziju jer obje regije u velikoj mjeri ovise o uvozu nafte s Bliskog istoka. Dodatni je rizik mogućnost nestašica gnojiva, budući da velik dio svjetskog izvoza prolazi kroz Hormuški tjesnac. U takvim okolnostima ponovno jačaju strahovi od stagflacije, odnosno kombinacije gospodarske stagnacije i rasta inflacije, što dodatno opterećuje tržišta kapitala.

U takvom okruženju inflacija ostaje glavni pokretač prinosa na državne obveznice. Kunrath navodi da i dalje preferiraju francuske i njemačke državne obveznice, dok su oprezni prema talijanskima i američkima. Pozitivno gledaju i na australske državne obveznice.

Oprez prema korporativnim obveznicama

Kada je riječ o korporativnim obveznicama, u Raiffeisenu i dalje zauzimaju oprezan stav, osobito prema američkim visokoprinosnim obveznicama i obveznicama investicijskog razreda u eurima. Uz geopolitičke napetosti na Bliskom istoku, dodatni rizik vide u rastućim problemima na tržištima privatnog duga i kredita s višom razinom zaduženosti, što bi kompanijama moglo otežati refinanciranje.

Obveznice tržišta u razvoju, unatoč svemu, zasad pokazuju relativnu otpornost. Premije rizika porasle su tek umjereno, no Raiffeisen nastavlja postupno smanjivati izloženost obveznicama tih tržišta denominiranima u stranoj valuti.

Dionička tržišta zasad otporna

Vijesti o ratu u Iranu trenutačno dominiraju tržišnim kretanjima, no međunarodna dionička tržišta razvijenih zemalja u cjelini su ostala relativno otporna. Ipak, procjena je da bi središnje banke zbog mogućih inflacijskih pritisaka mogle odgoditi smanjenje kamatnih stopa ili ih čak dodatno povećati, što smanjuje potporu dioničkim tržištima. Zbog toga Raiffeisen dodatno smanjuje izloženost dionicama i prelazi na neutralnu poziciju.

Za razliku od razvijenih tržišta, dionička tržišta u razvoju zabilježila su pad i u apsolutnom i u relativnom smislu. Unatoč tomu, Kunrath smatra da bi, ako sukob ne potraje predugo, ta korekcija mogla biti privremena jer su valuacije na tim tržištima i dalje privlačnije nego u mnogim drugim regijama te upućuju na snažniji rast dobiti.

Premija rizika već ugrađena u cijene energije

Na tržištima sirovina posljednjih su tjedana zabilježena mješovita kretanja. Nakon snažnog rasta cijena plemenitih metala uslijedilo je razdoblje konsolidacije, dok su energetske sirovine očekivano najjače reagirale na rat u Iranu. Srednjoročne posljedice za opskrbu zasad je, upozorava Kunrath, nemoguće precizno procijeniti, no jasno je da je znatna kratkoročna premija rizika već ugrađena u cijene.