Za domaće tržište kapitala riječ je o važnom trenutku. Ne samo zbog iznosa koji se planira prikupiti, nego i zato što pokazuje kako jedna hrvatska kompanija koristi tržište kapitala kao dugoročan razvojni alat.

BOSQAR-ov put od IPO-a 2019. do novog izdanja dionica 2026. otvara šire pitanje: kako se povjerenje investitora gradi kroz vrijeme?

Novi krug otvaranja prema investitorima

Ponuda novih dionica namijenjena je postojećim dioničarima, malim ulagateljima u Hrvatskoj, kvalificiranim ulagateljima te zaposlenicima pojedinih društava unutar BOSQAR INVEST grupe u Hrvatskoj i Sloveniji.

Postojeći dioničari moći će sudjelovati u prvom krugu upisa od 1. do 15. lipnja, dok je drugi krug, otvoren novim ulagateljima, predviđen od 1. do 10. lipnja. Početak trgovanja novim dionicama na Zagrebačkoj burzi očekuje se početkom srpnja 2026., nakon završetka postupka alokacije, plaćanja i upisa povećanja temeljnog kapitala.

Kako su poručili iz kompanije, prikupljeni kapital trebao bi biti usmjeren u financiranje budućih ulaganja i akvizicija kada se za to otvore povoljne prilike, uključujući i akviziciju PIK Vrbovca.

IPO kao početak odnosa s tržištem

Povjerenje investitora rijetko se gradi jednom transakcijom. IPO može otvoriti vrata tržištu kapitala, ali tek godine nakon njega pokazuju može li kompanija ostvariti ono što je najavila.

BOSQAR je 2019. godine, tada pod imenom Meritus Ulaganja, proveo inicijalnu javnu ponudu dionica. U tom su procesu sudjelovali domaći institucionalni ulagatelji, uključujući mirovinske fondove, a tržišna kapitalizacija kompanije tada je iznosila oko 30 milijuna eura.

Od tada se grupacija razvijala kroz kombinaciju organskog rasta, akvizicija i novih izdanja na tržištu kapitala. Upravo taj kontinuitet ključan je za razumijevanje današnjeg javnog poziva: tržište sada ne promatra samo planove, nego i dosadašnju sposobnost kompanije da prikupljeni kapital pretvori u rast.

Od obveznica do novog kapitala

Nakon IPO-a BOSQAR je više puta izlazio na tržište kapitala. Godine 2022. izdao je prvu korporativnu obveznicu povezanu s održivim poslovanjem u Hrvatskoj, kojom je prikupljeno 40 milijuna eura. Time je uspostavljeno i partnerstvo s EBRD-om i Ersteom kao ključnim investitorima.

Godine 2024. uspješno je dovršena sekundarna ponuda dionica, kojom je prikupljeno 49,1 milijun eura. Iste godine tržišna kapitalizacija dosegnula je 294 milijuna eura, a BOSQAR je završio stjecanje većinskog udjela u Panvita Grupi te pokrenuo prehrambenu vertikalu Future Food.

U 2025. dodatno je ojačana financijska struktura izdanjem dvije tranše obveznica povezanih s održivim poslovanjem, u ukupnom iznosu od 143,2 milijuna eura, što je bilo najveće takvo korporativno izdanje u Hrvatskoj do tada. Uslijedilo je i zaključenje akvizicije Mlinar Grupe, ukupne vrijednosti 100 milijuna eura, te strateško ulaganje EBRD-ja, BOSQAR-a i MidEurope u Mlinar, u ukupnom iznosu do 80 milijuna eura.

Operativni investitor, a ne pasivni vlasnik

Za BOSQAR je važno naglasiti da nije riječ o pasivnom investitoru. Grupacija se ne temelji samo na kupnji udjela u kompanijama, nego na preuzimanju, integraciji i razvoju poslovnih platformi.

Model počiva na operativnom upravljanju, zajedničkim standardima, financijskoj disciplini i transparentnosti. To je važno za investitore jer smanjuje rizik da preuzete kompanije ostanu nepovezani skup pojedinačnih ulaganja. Cilj je stvoriti sustav koji se može širiti, konsolidirati i dugoročno stvarati vrijednost.

BOSQAR danas posluje u 27 zemalja i zapošljava više od 18.500 ljudi. Na kraju ožujka 2026., na bazi posljednjih 12 mjeseci, grupa je ostvarila pro forma prihode od 748 milijuna eura i prilagođenu pro forma EBITDA-u od 101 milijun eura.

Tri vertikale kao temelj rasta

BOSQAR INVEST razvija se kroz tri glavne poslovne vertikale: tehnološku, HR i Food. Zajedno čine diverzificiran, ali upravljački povezan sustav.

Tehnološku vertikalu predvodi Mplus, kompanija usmjerena na poslovne i tehnološke usluge, digitalna rješenja i korisničku podršku. Mplus radi s međunarodnim klijentima, a vertikala obuhvaća preko 14.000 zaposlenika koji pružaju usluge na 32 svjetska jezika.

HR vertikala razvija se kroz Workplace i kompanije koje posluju pod brendom Manpower, s fokusom na regrutaciju, zapošljavanje i upravljanje ljudskim resursima. Ta vertikala BOSQAR-u daje izloženost tržištu rada, jednom od ključnih izazova europskih gospodarstava.

Treća vertikala je Food, koja okuplja Panvita Grupu i Mlinar Grupu. Panvita donosi više od stoljeća tradicije u poljoprivredno-prehrambenom sektoru, dok je Mlinar jedna od vodećih pekarskih grupacija u Adria regiji, s više od 300 prodajnih mjesta.

Hrana, rad i tehnologija kao trajne potrebe

Investicijska strategija BOSQAR-a temelji se na sektorima koji zadovoljavaju temeljne i dugoročne potrebe potrošača i gospodarstva. Hrana, radna snaga i tehnološki potpomognute poslovne usluge nisu kratkoročni trendovi, nego područja s trajnom potražnjom.

U tome leži logika diversifikacije. Kroz prisutnost u različitim industrijama, na brojnim tržištima i kroz raznoliku bazu klijenata, BOSQAR smanjuje izloženost pojedinačnim poremećajima i gradi uravnotežen poslovni model.

Takva struktura omogućuje stabilnije prihode, veću otpornost na promjene u ekonomskom ciklusu i prostor za dugoročno planiranje. Za investitore je to posebno važno jer kompanija ne ovisi samo o jednom tržištu, jednom sektoru ili jednoj vrsti potražnje.

Tehnologija kao novi sloj rasta

U tehnološkoj vertikali BOSQAR je 2025. lansirao platformu GRAIA, temeljenu na Agentic CCaaS i Agentic AI rješenjima. Platforma ide korak dalje od klasične automatizacije korisničke podrške jer povezuje umjetnu inteligenciju, kontaktne centre i poslovne procese. Rješenja GRAIA-e i Mplusa koriste kompanije iz različitih sektora, od telekoma i financija do zdravstvenih i tehnoloških sustava.

Za investitore je tehnološki sloj važan jer otvara prostor za skalabilnost. Usluge koje se mogu širiti na više tržišta i više klijenata uz relativno kontroliran rast troškova jedan su od ključnih izvora dugoročne vrijednosti.

Prehrambena vertikala donosi stabilnost

Ulazak u prehrambenu industriju preko Panvite i Mlinara BOSQAR-u donosi drukčiju vrstu stabilnosti. Prehrambena industrija tradicionalno spada među otpornije sektore jer potražnja za hranom ne nestaje ni u slabijim fazama ekonomskog ciklusa.

Future Food povezuje proizvodnju, preradu i distribuciju hrane. Panvita Grupa obuhvaća 11 poduzeća, a Mlinar ima snažnu tržišnu poziciju u pekarskom segmentu Adria regije. Pro forma prihodi prehrambene vertikale premašuju 342 milijuna eura prema financijskom izvješću za prvi kvartal 2026. godine.

U kontekstu tržišta kapitala, prehrambena vertikala ima dodatnu vrijednost jer portfelju daje otpornost i predvidljivost, dok tehnološka i HR vertikala nose veći potencijal skalabilnog rasta.

Povjerenje se gradi ponavljanjem

Najvažnije pitanje za kompaniju koja se financira na tržištu kapitala nije samo može li jednom prikupiti novac, nego može li se tržištu vraćati više puta. IPO, obveznice, SPO i novo izdanje dionica predstavljaju različite faze istog odnosa između kompanije i investitora.

Investitori pritom ne ulažu samo u postojeće poslovanje, nego i u sposobnost uprave da prepozna prilike, provede akvizicije, integrira preuzete kompanije, održi financijsku disciplinu i jasno komunicira strategiju.

BOSQAR-ov novi javni poziv zato se može promatrati kao nastavak procesa koji traje od 2019. godine. Od inicijalnog izlaska na burzu do današnjeg pokušaja prikupljanja do 150 milijuna eura novog kapitala, kompanija testira i istodobno produbljuje odnos s tržištem.

Zaposlenici kao dio investicijske priče

Poseban dio ponude odnosi se na ESOP program za zaposlenike u Hrvatskoj i Sloveniji. Program omogućuje zaposlenicima dodjelu dodatnih dionica po modelu 3+1, odnosno jednu dodatnu dionicu za svake tri kupljene, uz uvjet neprekinutog radnog odnosa i držanja dionica tijekom dvije godine.

Time se investicijska priča ne usmjerava samo prema institucionalnim i malim ulagateljima, nego i prema ljudima koji svakodnevno sudjeluju u poslovanju grupe. U kompanijama koje se brzo šire i integriraju različite platforme, takav model može dodatno povezati zaposlenike s dugoročnim rezultatima.

Što tržište zapravo procjenjuje?

Kod novog izdanja dionica tržište neće gledati samo cijenu u rasponu od 25,50 do 26,50 eura. Procjenjivat će širu sliku: rezultate dosadašnjih akvizicija, sposobnost integracije Panvite i Mlinara, daljnji razvoj Mplusa i GRAIA-e, stabilnost HR vertikale, potencijal novih ulaganja i upravljačku sposobnost da se rast zadrži pod kontrolom.

Drugim riječima, ulagači procjenjuju koliko je BOSQAR-ov model ponovljiv. Ako se platforme mogu integrirati, razvijati i širiti kroz vrijeme, tada tržište kapitala postaje važan saveznik rasta. Ako se akvizicije ne pretvore u operativnu vrijednost, povjerenje se brzo troši.

Hrvatski primjer korištenja tržišta kapitala

Za hrvatsko tržište kapitala BOSQAR je važan i zato što pokazuje kako domaća kompanija može koristiti burzu, obveznice i institucionalna partnerstva za regionalni i međunarodni rast.

Tržište kapitala u Hrvatskoj dugo se promatralo kao ograničen i plitak izvor financiranja. Primjeri kompanija koje mu se vraćaju kroz više transakcija pokazuju da ono može imati razvojnu ulogu, osobito kada se kombinira s jasnom strategijom, transparentnim izvještavanjem i mjerljivim poslovnim rezultatima.

Put od IPO-a do novog SPO-a zato nije samo financijska kronologija. To je test povjerenja. BOSQAR sada ponavlja taj test i ponovno izlazi pred tržište, s ambicijom da prikupi novi kapital i nastavi širiti svoj poslovni sustav.

*Ovaj članak predstavlja oglas te je isti sastavljen sukladno odredbama članka 22. Uredbe (EU) 2017/1129 i člancima 13. do 16. Delegirane Uredbe Komisije (EU) 2019/979.

Potencijalni ulagatelji bi se trebali upoznati sa sadržajem Informacijskog dokumenta društva Bosqar d.d., koji je dostupan na internetskim stranicama društva ( https://www.bosqar.com/hr/dokumenti ).

Svaki ulagatelj koji razmatra mogućnost ulaganja u dionice društva BOSQAR d.d., prije donošenja odluke o ulaganju, dužan je provesti vlastito sveobuhvatno ispitivanje, analizu, ocjenu i prosudbu svih podataka o činjenicama, rizicima, trendovima, procjenama i predviđanjima koji se odnose na društvo BOSQAR d.d., druge članice grupe te ostala povezana društva. Ovaj članak ne smije se tumačiti kao pravni, porezni, računovodstveni, investicijski ili bilo koji drugi stručni savjet. Svaka osoba koja ima pristup ovom članku treba samostalno procijeniti informacije navedene u njemu i, prema potrebi, zatražiti neovisni savjet. Ništa u ovom članku ne stvara ugovorne obveze niti se može smatrati ponudom, pozivom ili preporukom za kupnju ili prodaju financijskog instrumenta.